东吴证券：给予上声电子买入评级

发布时间：2023-11-03 21:34:54 丨 浏览次数：932

　　东吴证券股份有限公司黄细里近期对上声电子进行研究并发布了研究报告《2023年三季度报告点评：下游客户销量向上，经营性利润稳健释放》，本报告对上声电子给出买入评级，当前股价为44.0元。

　　公告要点：公司发布2023年三季报，业绩符合我们的预期，高于先前披露的三季度经营数据。2023年Q3实现营收6.29亿，同比+31.17%，环比+23.15%；实现归母净利润0.36亿，同比+62.22%，环比-12.81%；实现扣非归母净利润0.34亿，同比+57.54%，环比-22.83%。

　　核心客户销量回暖，公司全球布局竞争力逐渐提高。1）国内客户方面，蔚来Q3产量为5.54万辆，同环比分别+75.38%/+135.68%，在新价格政策以及ES6/ET5T等新车交付双重刺激下，蔚来产量实现同环比大幅增长；赛力斯Q3产量为1.54万辆，同环比分别-48.73%/+31.54%，爆款车型推动赛力斯车型周期向上；2）国际客户方面，核心客户大众/福特Q3销量分别为219.4万辆/101.0万辆，环比分别+1.50%/-4.01%，基本保持稳定；公司在捷克与墨西哥生产基地继续推进自动化生产线改造以及新产品产线建设，全球交付优势明显，全球竞争力不断提升。

　　规模效应红利兑现，汇兑影响费用端略有提升。1）毛利率维度，2023Q3公司毛利率为24.82%，同环比+6.04pct/+0.06pct，主要系公司产品放量产生规模效应；2）费用维度，2023Q3公司期间费用率为16.89%，同环比+5.01pct/+3.60pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.15%/7.22%/6.08%/2.45%，环比分别-0.73pct/-0.38pct/-0.84pct/+5.54%，由于Q2汇兑收益基数较大，财务费用率环比上升较大，雷火竞技官网入口其他三费受益于规模效应费用率环比下滑。刨除汇兑因素公司三季度盈利中枢维持稳定，业绩稳健兑现。

　　盈利预测与投资评级：白牌音响行业龙头主业持续发力，功放与AVAS迅速上量。我们维持公司2023~2025年营业总收入预测为24.19/31.58/37.88亿元，雷火竞技官网入口分别同比+37%/+31%/+20%，维持归属母公司净利润预测为1.75/2.68/3.56亿元，分别同比+100%/+53%/+33%，对应PE为41/27/20倍，维持“买入”评级。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券夏凉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.01%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.72亿，根据现价换算的预测PE为40.93。

　　该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级8家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为52.71。

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