新车价格战持续投整车不如零部件？机械、汽车、电子、国防军工板块新财富最佳分析师第一名发声 智库

发布时间：2024-01-11 22:35:02 丨 浏览次数：644

　　01机械行业选股围绕三条主线：船舶海工、国内顺周期以及机器人机械丨广发证券研究小组代川、孙柏阳、朱宇航、汪家豪、范方舟等022024年汽车行业投资策略：从电动到智能，迎接创新大时代汽车和汽车零部件丨长江证券研究小组高登、高伊楠、陈斯竹等03全球AI创新腾飞。针对2024年需求，机械行业选股思路围绕三条主线，一是需求复苏的方向确定——重点布局处于底部的通用自动化、工程机械等领域。三是军工电子装备国防信息化持续提升，以数据链通信、遥感应用、光电侦查等为代表的下游领域需求持续景气。

　　面临宏观基础不牢固的外部环境，2023年机械行业需求整体呈现内弱外强的特征。内需方面，由于地产及基建投资放缓，叠加制造业下游去库存，下游投资积极性不强。专用设备领域新能源行业供需关系走弱，设备企业订单预期向下修正。外需方面，工业资本品外需表现亮眼，国内制造业品牌走向海外，韧性十足。

　　在2023年需求筑底后，2024年基建地产有望弱复苏，叠加制造业进入微幅补库周期，预计整体宏观环境边际改善方向明确。因此，工程机械、通用自动化和工业气体等领域有望迎来修复。面向未来的及上游周期类细分板块同样有较高配置价值。

　　针对2024年需求，机械行业选股思路围绕三条主线，一是需求复苏的方向确定——重点布局处于底部的通用自动化、工程机械等领域；二是深度布局包括周期向上的资产，包括船舶制造、海工装备、矿山设备等领域；三是面向未来的成长性资产，在人工智能浪潮之下，人形机器人产业链有望迎来新的发展机遇，同时可关注短周期景气度相对变化的板块，包括3C产业链、半导体设备、天然气重卡产业链等。

　　整车方面，技术创新带来竞争格局的变化，寻找技术领先和销量高增长的公司。从投资框架来看，首先是判断产业趋势，行业通常会经历萌芽期、快速提升期和成熟期三个阶段。快速提升期是市场关注度最高的时候，板块股价、估值会全面提升。以电动化为例，优质供给带来2020年行业全面爆发，比亚迪、特斯拉、蔚小理等公司销量开始大幅增长，PS估值随之提升，如果将时间拉长到2022年年底，能跑出来的公司具备技术领先、销量兑现的特征，业绩也随之放量。往后看好智能化渗透率提升，参考电动化发展，从技术和销量两个方面看，看好智能化技术水平领先，包括智能驾驶落地时间、落地范围，以及车型矩阵布局持续完善，能为销量带来放量基础的车企。

　　零部件方面，技术创新驱动新增零部件单车价值量和渗透率提升，寻找长期成长股。复盘2020年以来零部件板块涨幅靠前的个股，我们发现有两个特征，一是处于好赛道，二是大部分为特斯拉产业链。将其特征抽象出来，对于零部件选股，一是需要把握产业趋势带来的技术创新，单车价值量和渗透率提升，从而带来市场规模的高增长，二是重点客户带来的订单拉动收入增长。未来汽车零部件的投资方向在于智能化带来的技术创新和升级，如智慧光源、高速连接器等新赛道。供应链角度，智能化领先的车企规模快速提升，拉动产业链增长，电动化方向的优质公司全球化加速，有望带来新的成长。

　　商用车方面，目前行业销量仍在底部，看好2024年国内需求稳步恢复向上，出口提供稳定增量，行业龙头份额提升，当前估值仍然在历史底部区间。建议关注天然气卡车产业链，采暖季过后，油气价差具有明显的经济性，带来天然气卡车的旺销，量价齐升带动产业链空间提升。

　　自2018年以来，电子行业经历了一轮完整的产业周期，产品、产能、库存三重周期彼此嵌套，复苏与渗透的逻辑逐渐兑现。展望2024年，电子终端需求整体企稳，行业景气度逐渐修复；全球AI创新腾飞，云侧AI和端侧AI协同发展；终端产品不断创新，驱动国产科技自立自强。

　　云侧AI和端侧AI协同发展。全球AI创新腾飞，产业链日新月异百花齐放。OpenAI即将上线“GPT商店”，应用侧加速落地带动推理算力需求。云侧与端侧大模型协同发展，混合AI正成为AI技术发展的重要方向。手机厂商积极自研AI大模型，SoC厂商提供算力支持。AI PC生态先行以及算力支持，终端产品推出在望。AI新终端Ai Pin等多款AI硬件发布，引领AI新终端浪潮。

　　以手机终端驱动国产消费级产品自立自强。安卓手机出货量回升，品牌厂商积极创新升级，折叠屏、卫星通信、光学、射频等创新驱动国产供应链成长加速。

　　以汽车终端驱动国产车规级产品自立自强。雷火竞技APP官网汽车电动化800V渗透率拐点已至，碳化硅产业链深度受益。智能化渗透率持续提升，智能驾驶和智能座舱创新加速，华为“黑科技”创新引领，国产供应链有望崛起。

　　以高端芯片驱动国产先进制造自立自强。一代产品，一代工艺，一代设备，高端芯片需要先进制造和设备为支撑。铜大马士革工艺、极高深宽比刻蚀、先进封装COWOS等，国产厂商积极布局，空间广阔。

　　需求层面，从远、中、近三个尺度展望未来。远期，展望“十四五”后半程乃至更远的将来，航空航天军工产业远期成长空间广阔，在高质量发展理念的推动下，需求空间大、产业格局好、经营能力突出的企业有望作为核心资产持续凝聚投资人共识；中期，“十四五”规划需求边界清晰，市场认知较为充分；近期，军队建设发展“十四五”规划中期评估与调整完成后，2023年年初以来迟滞的需求有望获得显著恢复，预期见底有望推动板块情绪修复，超跌反弹。

　　供给层面，在构建武器装备现代化管理体系的背景下，价格因素对于供给端的影响日益凸显，盈利能力与竞争格局、毛利率水平紧密相关，批次降价常态化倒逼企业修炼内功，经营质量与成本管控能力将成投资端的关键变量。

　　景气度较高的典型细分领域有以下三个方面，一是航空发动机坡长雪厚，赛道长远，景气持续。实战化训练对于军机发动机维修和换发都提出了更高需求。横向比较其他方向，航空发动机产业需求持续性更强、进入壁垒更高；二是全面加强练兵备战背景下，导弹等消耗性武器装备需求有望提升，2023年需求节奏短期放缓的部分方向，在2024年有望实现较大弹性；三是军工电子装备国防信息化持续提升，以数据链通信、遥感应用、雷火竞技APP官网光电侦查等为代表的下游领域需求持续景气。